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中美国债殖利率利差概况
(博讯北京时间2018年11月30日 转载)
     今年以来,中、美两国的货币政策「背道而驰」,导致中、美国债利差持续收窄,近期甚至出现美国短期国债殖利率高于大陆的「倒挂」现象,为近10年来首见。市场人士指出,一旦美债殖利率不断升高,则大陆的跨境资本流动势将向美国靠拢,在美国升息步伐尚未停止的前提下,中美国债利差的失衡恐将加重未来人民币贬值压力。
    
     由于大陆的利率水准一向高出美国甚多,长期以来大陆的国债殖利率也都高于美国国债殖利率,不过,这种情况最近已经开始反转,显示两国资本流动的格局也已经出现变化。

    
    中美货币政策相悖
    
    事实上,早在今年8月,中美3个月、6个月期的超短期国债殖利率就已经出现「倒挂」现象,到了11月,这个现象继续向更长天期的国债蔓延。
    
    11月7日,中国1年期国债收益率低于同期限美债收益率1个基点,为2007年11月8日来首次出现「倒挂」,至27日「倒挂」区间进一步扩大至21个基点;至28日,「倒挂」现象依然存在,但收窄至5个基点(0.05),而11月8日,中美10年期国债利差一度收窄至24个基点,也创2010年7月以来新低水准。
    
    对此,法人机构指出,今年以来,中美两国货币政策「背道而驰」是主要因素。一方面,随着美国联准会三次加息,以及大幅削减持有的美国国债、抵押支援债券等资产以「缩表」,这直接导致美国长短期国债殖利率持续走高。
    
    另一方面,大陆出于经济「稳增长」的需要,人行今年已进行4次定向降准,相对宽松的货币环境助推债券殖利率快速下行,其10年期国债殖利率今年内已大幅下修53个基点至3.37%。与美国的做法一对比,中美国债利差收窄自然更加凸显。
    
    对此,招商证券宏观研究团队指出,持续收窄乃至倒挂的中美利差,对于吸引外资增持人民币债券形成一定的负面影响,10月分外资减持人民币债券96.24亿元便是例证,其对大陆的资本流入、外匯供需的边际变化应予以关注。
    
    跨境资本仍双向波动
    
    换句话说,上述情况将加剧大陆的资本外流,尤其大陆的外匯占款自8月以来已经出现「三连降」,短期内若中美经济、货币政策环境暂时不变,未来一旦连中美10年期国债利差继续收窄甚至倒挂,必将对人民币匯率和大陆的跨境资本流动带来一定压力。
    
    不过,也有专家认为,不须将中美利率倒挂现象过度解读。毕竟,大陆的外匯占款虽然三连降,但降幅已逐月收窄,而中金公司的资料亦显示,全球资金依然持续流入大陆证券市场,再加上美国联准会日前已透露出加息步调可能放缓,种种迹象显示,大陆在多重因素作用下,其资本仍将呈现双向波动,不致出现单边流失。因此,人民币未来是否仍会因中美国债利差倒挂而加重贬值压力,还有待观察。
    
    来源:旺报 (博讯 boxun.com)
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