页面有问题?请点击打印板-》打印版                  [推荐此文给朋友]
[博讯主页]->[大众观点]
   

洪明男:从台湾“牛回头”看A股市场
(博讯北京时间2015年7月29日 转载)
     【财新网】(记者 刘彩萍)
    7月28日下午,青曦资本总经理洪明男在“台湾杠杆牛专题会议”上以自身经历的台湾20世纪90年代的股市泡沫,探讨“大回调”后的A股市场。
    

      洪明男指出,台湾股市从1986年年初的800点起步,持续上涨至1987年9月的4000点,涨幅几乎接近5倍,随后在1987年第四季度开始回撤,指数从4000点跌到2800点,回撤幅度30%,这也是台湾牛市过程中的第一次回调。1987年的回撤主要原因在于外围市场波动造成的冲击,当时日本为了抑制经济泡沫开始紧缩货币,导致日本债市暴跌,风险传到至美国债券市场,结果表现为美国10年期国债收益率迅速上升,美国政府再次释放美元贬值压力,导致美国股市在1987年大幅调整,美国的股灾风险影响到全球市场,台湾地区股市同样出现回调。
    
      第二轮回调则源于1988年9月台湾政府当局征收资本利得税,股市连续18天无量跌停,直接从8813点下跌到4645点,近乎腰斩。这一轮股市暴跌引发了投资者游行示威和社会骚乱事件,后续管理者在投资者的巨大压力下宣布减免征收资本利得税,并出台了一系列救市措施,指数恢复上涨。
    
      第三轮见顶是在1990年2月,当时台湾的指数已经超过了12000点,但支撑这轮牛市的流动性根源“热钱流入+利率下行”两个基础都出现拐点。新台币的升值趋势从1988年开始出现拐点,并在1990年见顶;信贷利率在1988年见底,1988-1990年利率逐步回升,期间利率从6%升至10%左右。
    
      洪明男称,当时市场上万点的时候,散户非常兴奋,在交易所开香槟庆祝,在交易所挂出“指数勇敢破万点”的横幅,并且请乐队在交易所演奏“万点命运交响曲”。1990年的台湾弥漫在一片“富足”的氛围中,与冷清的产业招工形成明显对比的是股市名牌的热络,人们认为股指将很快突破15000点,然而随着基本面拐点的出现,股市由12682点狂泻到2485点。
    
      “台湾由20世纪80年代的泡沫时期、主力拉抬发展至今,逐渐演变成为机构主导,基本面选股的时代。”洪明男表示,台湾的市场在20世纪90年代的泡沫之后,由旧经济转为了新经济,大量投机的散户也在这轮股灾中退出股票市场,重新回归到自己的生活。
    
      总结台湾市场暴跌的原因,洪明男认为经济的系统性风险会导致股市的必然下跌,而融资杠杆倍数太高加速了市场的下跌。“场外配资是绕不开的话题,但是当时在台湾并没有A股市场上类似HOMS的配资系统。”洪明男坦言,1985年——1990年,台湾的场外配资方面主要是地下钱庄,这跟证券从业人员是共生结构,证券公司可以或得场外配资的利息和佣金收入,直到场外配资出现大量违约,监管部门不允许券商再做场外配资。1990年,证券交易法放开要求,允许券商可以办理融资融券,资金逐渐由场外引到场内,场外配资规模逐渐消失。
    
      目前,台湾的融资余额一直在2000亿元(台币)左右,融资余额占流通市值的比重为1.2%,在1999年至2000年台湾在经历互联网泡沫的时候,融资余额为5600亿元,占流通市值的比重曾达到6%。但是对比A股市场,已经创下了全球历史记录,融资余额占流通市值的比重高达8.2%,融资盘的峰值是在6月18日的2.26万亿。发达国家市场认为该项指标的风险临界点在4%,但洪明男指出,高比例的融资盘的存在并不意味着风险的马上出现,当大盘指数和融资数量同步上涨的时候,股市就是健康的。
    
      对于后市,洪明男认为,融资急减代表筹码沉默,后市仍可期。7月3日-7日连续三天融资余额累计减少4507亿元,政府出手救市后融资额互增忽减,表现出投资者情绪起伏,股市以震荡行情为主,股票价值也会出现明显分化。
    
      方正证券分析师在同一场合指出,7月27日的股市大跌主要基于三方面的原因,一是增长再次恶化,财新PMI指数大幅低于预期,大宗商品价格大幅下跌,外需疲弱;二是美元加息的担忧,汇率贬值的预期对投资者带来一定冲击;第三是这轮反弹之后获利盘退出,投资者对救市措施预期比较混乱。
    
      上述分析师认为,A股再创新低的可能性并不大,多项经济指标已经在底部,不会出现大幅断崖式下跌,后续流动性改善。“7月初的市场低点是各种因素导致的极度恐慌下产生的,后续若没有重大基本面的变化,很难再出现如此的共振。” (博讯 boxun.com)
(本文只代表作者或者发稿团体的观点、立场)
3751144
分享:
blog comments powered by Disqus
   
------------------------------------


博客、论坛推荐文章:
  • 共产党中国人不是中国人
  • 共产党里的好人
  • 港督就是共产党
  • 港督就是共产党
  • 支持中央及港府确保香港一国两制下由乱到治
  • 支持中央及港府确保香港一国两制下由乱到治
  • 香港权贵资本家觉得已经闹够了
  • 香港权贵资本家觉得已经闹够了
  • 中国的大饥荒大杀婴对于科学研究的贡献
  • 中国的大饥荒大杀婴对于科学研究的贡献
  • 中国政治反对派:我的认知和言行
  • L’AVOCATLEPLUSCOURAGEUXDECHINE
  • 香港人即将沦为蝗虫
  • 香港人即将沦为蝗虫
  • 跪着抗议就不暴力了吗?
  • 伪劣产品为何畅销
  • 博客最新文章:
  • 台湾小小妮229
  • 胡志伟紀念抗日名將胡宗南逝世44週年
  • 台湾小小妮九命怪貓
  • 谢选骏狗比狼更凶残
  • 生命禅院【禅院百科】浑沌元初
  • 台湾小小妮百旺公園:低碳公🚗
  • 滕彪大陆网军抹黑香港示威者 推特和脸书暂停大量中国帐号
  • 璋㈤夐獜鏂囬泦涓浗璐㈠瘜閮芥槸鍊熸潵鐨
  • 吴倩救恩之母:《拉沙乐特*》和《法蒂玛*》预言要应验的时刻已
  • 谢选骏天才是一种命运
  • 李芳敏1440001耶和華啊!我投靠你;求你使我永不羞愧,求你按著你的公
  • 张杰博闻大陆民众告香港同胞书
  • 徐沛兩岸關係的實質
  • 台湾小小妮習近平、、.洪秀柱:笑話 邪惡
  • 少不丁若你是国泰航空CEO你会怎样做?
  • 点滴人生港事隨筆:民陣818集會
  • 王巨苦难三部曲之二《兽影》(长篇小说之10)
    论坛最新文章:
  • 蓬佩奥指上无含混信号 任正非说在危亡关头
  • 蔡英文:香港例子证明民主与独裁势不两立
  • 特朗普:普京比奥巴马机智
  • 188美企业宣言强调社会责任不再独尊股东利益
  • 世界报:普京喜欢强势看不起西方
  • 意总理孔特辞职 批极右内政部长搞垮政府
  • 韩国瑜座车遭装追踪器 政府请提告厘清真相
  • 港媒曝英使馆雇员或被拘 英外交部极度担忧
  • 世界报:中国网络五毛水平不敢恭维
  • NHK:比亚里茨G7峰会或无会终联合声明
  • 连侬墙3人被斩女记者危殆 居民不信警自搜证
  • 中共炮制香港假新闻被网民“以假打假”
  • 美测试中程导弹 俄称不会陷入军备竞赛
  • 林郑允构建与民间对话平台惟仍拒独立调查
  • 推特脸书删港闻假账户惟阻不住诬黎智英贩毒
  • 马克龙与普京在“黄背心”及叙利亚议题智斗
  • 美国退出《中导条约》数周即测试中程导弹
  • 联系我们


    All rights reserved
    博讯是畅所欲言的场所、所有文章均不一定代表博讯立场
    声明:博讯由编辑、义务留学生、学者维护,如有版权问题,请联系我们。另外,欢迎其他媒体 转载博讯文章,为尊重作者的辛勤劳动以及所承担风险,尊重博讯广大义务人士的奉献,请转载时注明来源和作者。